欧央行内部反对声一片 QE能拯救欧洲经济吗?

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10月10日,欧洲央行发布货币政策会议纪要,显示内部分歧严重,量化宽松政策遭到许多官员反对。消息公布后,欧元兑美元汇率略有上升,但当天迅速回落,10月10日收盘时上涨0.3%。

欧洲央行内部的分歧很严重。

面对持续的经济放缓,欧洲央行(European Central Bank月份进一步将利率下调至负区间,无限期购买债券,并通过引入分级存款利率来降低借贷成本、刺激投资和经济增长,缓解银行负利率压力。

然而,10月10日发布的会议纪要显示,欧洲央行超过三分之一的决策者,包括欧盟最大国家法国和德国的央行行长,反对购买新债券。这引发了欧洲央行行长德拉基斯八年任期内最大的公共政策冲突。

反对者认为,通过保持开放式量化宽松,欧洲央行将刺激市场对债券的需求,这将对欧洲央行限制债券购买的合法性产生怀疑,从而模糊货币政策和财政政策之间的界限。此外,开放式量化宽松还将耗尽合格债券的购买领域,并限制欧洲央行未来的货币政策空间。

目前,欧洲央行可以购买的债券数量高达每个国家债务的三分之一,德国接近这一门槛,这表明11月1日接任欧洲央行行长的克里斯蒂娜·拉加德(Christine Lagarde)不得不考虑修改现有规则。会议纪要没有具体说明欧洲央行必须购买多少债券,但表示将有一个“重要”时期达到上限。

会议纪要显示,由于经济增长疲软和通胀预期较低,所有决策者都同意需要更多刺激措施,量化宽松政策最终获得了明显多数支持。

欧洲央行的目标是将通胀率控制在略低于2%的水平,但自2013年以来,通胀率一直低于目标。它的预测显示通货膨胀率将在未来几年继续下降。欧洲央行将从11月1日起以每月200亿欧元的价格购买债券,并计划在必要时继续这一操作。

量化宽松不是灵丹妙药。

事实上,自9月份推出量化宽松以来,欧洲央行的货币政策一直备受争议,政策制定者对长期宽松政策的评价褒贬不一。

一方面,支持者认为欧洲目前处于日本的“低通胀困境”,应该采取积极措施打击低通胀。欧洲央行副行长路易斯·德(Louise De)10月3日表示,我们从日本的经验中了解到,经济很可能陷入通胀预期下降、低通胀和低名义利率的恶性循环,一旦被抓住,很难摆脱。

另一方面,六位前欧元区央行行长批评德拉基斯任期内的超宽松货币政策无效,可能旨在为负债累累的政府融资。欧洲央行前董事会成员尤尔根·斯塔尔(You Ergen Starr)和霍马伊辛(Hotmar Ising)以及德国、法国、奥地利和荷兰的前利率制定者认为,欧洲央行的积极刺激措施是不合理的,将导致房地产价格上涨,甚至可能播下危机的种子。

自德拉基斯2011年上任以来,欧洲央行(European Central Bank)已逐步将利率降至零以下,并购买了2.6万亿欧元的欧元区债券,以对抗通缩和资产价格持续下跌。然而,该政策在德国和其他现金充裕的国家引起了不满,这些国家认为,该措施是为了保护负债累累的政府免受利率上升的影响,而本国储户必须为此买单。

从历史上看,量化宽松刺激的效果越来越弱。2011年至2012年期间,欧洲央行实施了各种量化宽松政策来支持债务国的金融,成功帮助债务国走出衰退,2013年经济出现反弹。然而,从2014年到2018年,尽管欧洲央行的量化宽松举措是史无前例的,但对经济刺激的影响远不及2011年到2013年的小规模量化宽松。

中信证券表示,与历史相比,我们认为本轮宽松货币政策对经济和通胀的刺激将有限,或将进一步推高国债价格和股指。2015年初推出的资产购买计划每月资产购买规模为600-800亿欧元,但9月份宣布的资产购买规模仅为200亿欧元,上一轮资产购买计划对经济和通胀几乎没有刺激。这一次的规模比上一轮小得多,可能很难对经济和通货膨胀产生重大影响。宽松货币政策释放的流动性可能会继续流入金融市场,推动金融资产价格上涨。

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